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“宏观解读”进出口双双超预期
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事件背景



( 1) 6月 出口金额2 814.2 亿美元, 同比增长 32.2% (美元计价,下同) ,高于前值 27.9% ; 两年复合年化增速反弹 4个百分点至15.1%,远超市场预期。
(2) 进口 金额2298.9亿美元,同比增长36.7%(前值51.1%),两年复合增速18.8%,高于前值12.4%。
(3) 贸易顺差 515.30 亿美元,高于前值 455.3 亿美元。
图1:进出口数据综述 ... 数据来源:IFIND






点评


出口韧性仍在


分地区来看,我国对除了日本以外的发达经济体出口增速均有所上升,其主要原因是部分供给国受到Delta、Gamma变种病毒的影响,我国替代效应犹在。其次,受疫情影响较小的发达国家经济持续修复,尤其是欧元区PMI仍在上升通道中,外需的拉动对我国出口。从数值上来看,对美国和东盟的出口增速斜率有所放缓。因为美国财政补贴逐渐退出,居民开始出门寻找工作,生产端不断修复,主动补库存继续,供需缺口缩小,因此后续美国对我国的出口拉动会有所减弱。

近期广东地区受疫情反复影响,广州港、深圳盐田港等华南地区港口运营受到影响,但并没有因此拖累出口太多,一是部分货物已经转移至其他港口,二是盐田港已经于6月下旬恢复正常运营,反而将部分5月积压的货物在6月完成了出口,因此总体影响不大。

图 2:对主要经济体出口增速

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数据来源:IFIND


图 3:发达经济体PMI

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数据来源:IFIND


分商品类型来看,电子产业链表现良好,高新技术产品和机电产品两年复合增速分别为13.6%和15.5%,均较前值有所扩张。由于疫情反复的原因,海外对防疫物资需求有所回升,医疗仪器和纱织纺线的两年同比增速分别较前月上升2.2%和8.2%。美国地产周期的火热也给家电、家具等地产后周期产品出口有所拉动。


图 4:出口当月同比(2021年以来为两年复合增速)

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数据来源:IFIND


内需成为进口主线


根据海关新闻发布会,上半年价格对进口增长的贡献率为35.4%,价格明显上涨是主要推升因素之一。6月CRB综合指数均值同比上涨52.3%,高于5月的49.4%,在海运成本不断上涨的背景下,进口依然强势,其背后的原因除了基数效应之外,商品价格和人民币升值带来的的价格因素功不可没。国内制造业PMI指数维持景气支持商品进口,6月PMI制造业指数50.9,依旧处于扩张区间

从进口商品分类来看,农产品涨幅较高,6月粮食和大豆进口金额同比增长57.11%和44.39%,两年复合增速66.8%和57.5%。上游原材料原油、铁、铜、钢材等环比量价齐跌,但同比尚处高位。


图 5:进口当月同比(2021年以来为两年复合增速)

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数据来源:IFIND





展望及影响


展望后期,随着海外疫情逐渐得到控制,全球范围内供给有所好转,我国出口替代效应将有所减弱,但短期内供需缺口仍是支撑我国出口的第一大动力。并且从消费端来看,发达经济体的耐用品消费需求已经透支,美国消费修复路径已经开始向服务业转变。尤其是美国财政补贴政策正在逐渐取消,居民对耐用品消费能力也逐渐减弱,预计后续相关出口将逐步走弱。下半年整体出口将会温和回落但韧性仍在。





理财启示


海外生产端的修复会给生产相关的产业带来机会,例如机电产品、轻工制造和高新技术产品等,同时美国地产的火热会继续拉动家具、家电等产业,后续可持续关注相关高景气板块。


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